来源：中国银河证券

　　本周重要事件：（1）国内视角：2025 年 1-2 月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长 2.8%，增速较 2024 年全年加快 0.7个百分点。1-2 月份，规模以上工业企业利润同比下降 0.3%，降幅较 2024 年全年收窄 3.0 个百分点。（2）海外视角：3 月 24 日，美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收 25%的关税，相关关税将于 4月 2 日生效。3 月 26 日，美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收 25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的 2.7%和前值 2.6%；环比则上涨 0.4%，超出预期和前值 0.3%，创2024 年 1月以来新高。

　　本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周（3月 24 日至 3 月 28 日），全球股指多数下跌。其中，港股三大指数再度下挫，恒生指数、科技指数、国企指数累计下跌 1.11%、2.36%、0.82%，报收 23426.60 点、5506.47 点、8606.51点。美国关税政策落地前，投资者较为谨慎。（2）港股行业层面：本周3个恒生综合行业指数上涨，9个恒生综合行业指数下跌。其中，医疗保健业、原材料业、综合企业的涨幅居前，分别上涨3.41%、2.50%、2.01%；资讯科技业、工业、金融业的跌幅居前，分别下跌2.31%、2.01%、1.12%。（3）流动性：本周港交所日均成交金额为2375.57亿港元，较上周下降498.47亿港元。

　　日均沽空金额为 293.47 亿港元，较上周下降 20.91 亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为 12.48%，较上周上升 1.56 个百分点。南向资金本周净流入 371.8 亿港元，较上周上升 141.55 亿港元。（4）估值与风险偏好：截至 3月28日，恒生指数的PE、PB分别为10.34倍、1.1倍，分别较上周五上升0.95%、下降0.49%，分别处于2019年以来 66%、71%分位数水平。3月28日，10 年期美国国债到期收益率较上周上行 2BP 至 4.27%，港股恒生指数的风险溢价率为 5.4%，为 3 年滚动均值-1.9 倍标准差，处于 2010 年以来 14%分位。（5）AH 溢价：2025 年 3 月 28 日，恒生沪深港通 AH 股溢价指数较上周五上行2.16点至132.71，处于2014年以来50%分位数的水平。

　　港股市场投资展望：中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线分别是：第一，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，消费行业业绩有望继续改善，从而促进当前估值水平处于历史中低水平的消费股上涨。第二，科技政策支持与产业趋势将迎来共振，相关公司业绩改善预期较强，科技板块有望持续上涨。第三，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。同时，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报，是较好的避险资产。

　　风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定

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责任编辑：王若云